来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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