昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bì放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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