作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tó无锡市是几线城市ng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降无锡市是几线城市价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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