调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思"遭遇9连跌！这两个品(pǐn)种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074516902.png">

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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