4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xi三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小时(shí)工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就(jiù)业(yè)边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业服(fú)务新增就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式前吸纳就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落(luò)至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职(zhí)人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超(chāo)预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰(yīng)派的立(lì)场。若(ruò)就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场(chǎng)动(dòng)荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式