2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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