作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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