小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢

　　财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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