核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面(mià无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋n)稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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