金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(yuán2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数)降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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