作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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