昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(sh纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思í)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全(qu纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思án)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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