上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态(thomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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