近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题，外资机(jī)构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标(biāo)的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的(de)投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛(luò)阳钼业、中(zhōn青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g)国(guó)石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十(shí)大的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租(zū)赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国(guó)企(qǐ)改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例(lì)来说，放在平常，中国(guó)中铁(tiě)可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高层重提(tí)“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年(nián)底的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者(zhě)提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达(dá)在青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(zài)报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估(gū)国企(qǐ)的投资者价(jià)值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每年的净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的(de)重要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除(chú)了房地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部(bù)分国(guó)企的(de)市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资(zī)者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国(guó)家(jiā)战略的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革的成(chéng)效仍待(dài)时间检验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席(xí)股(gǔ)票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部(bù)分(fēn)公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境(jìng)外的观点是看(kàn)好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部分能源公(gōng)司估值远远低(dī)于全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认(rèn)为(wèi)乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类(lèi)似的机(jī)会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市(shì)场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功(gōng)机(jī)会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政策导向、管(guǎn)理层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力、有客观证据显示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如(rú)果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外推(tuī)动力。

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