金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.775g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升5％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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