近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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