核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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