昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在过去的军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fān军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我g)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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