作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹(d吴亦凡现在在哪里关着àn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随吴亦凡现在在哪里关着着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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