银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布中国飞机事故率是多少伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，中国飞机事故率是多少说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏中国飞机事故率是多少表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格(gé)快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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