“一带一路(lù)”对冲欧美(měi)拖累无疑是2023年出口最大的看点。即使(shǐ)考虑去年的低基数(shù)，4月的出口(kǒu)增速也不赖，与韩(hán)国、越南等邻(lín)国形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)；拉动(dòng)方面，“一带一路”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一(yī)带一(yī)路(lù)”国家在中国(guó)出口的(de)份额约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算，如果今年“一带一路”出口(kǒu)增速保持在(zài)6％以上(shàng)，那(nà)么在增量上就(jiù)可能(néng)对冲(chōng)美欧日出口的下(xià)滑，使得全(quán)年2023年全年的(de)出口增速转正。

　　黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗lt="4 月出口：“一带(dài)一路”的对冲力量有(yǒu)多(duō)大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据再次验(yàn)证，当前观察(chá)的中国(guó)的出(chū)口(kǒu)“不看港(gǎng)口，不看韩、越”。港(gǎng)口数(shù)据(jù)和韩国、越南出(chū)口通胀作为传统观察(chá)中国出口增速的重要指标，但随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一带(dài)一路”国家转移，其对中国出口的(de)指示作用逐渐下降。一(yī)方面，由于多数“一带一路”国家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增(zēng)速(sù)快速(sù)上升，导致港(gǎng)口数据(jù)与实际出口增速持续偏离，另(lìng)一方(fāng)面，以往韩国、越南(nán)出口增速与中国出口基本保持统(tǒng)一趋势，但由于产品结构差异，2023年以来(lái)两者产生(shēng)较大背离。出(chū)口(kǒu)结(jié)构(gòu)性变化背(bèi)景下，传(chuán)统观(guān)察框架适用性减(jiǎn)弱，信息的噪音和(hé)预期的波(bō)动(dòng)可能加大(dà)。

　　国别(bié)方面(miàn)，擘画(huà)外(wài)贸(mào)蓝图的突(tū)破口仍(réng)在(zài)于(yú)“一带一(yī)路”国家。除低基数影响之(zhī)外，4月(yuè)对(duì)俄出口(kǒu)的高增反映“一带一路”贸易(yì)持续活跃(yuè)，沿路经(jīng)济(jì)带仍是(shì)我(wǒ)国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月(yuè)对东盟出口增速暂时回落，不(bù)过整体来看，自2022年初(chū)以(yǐ)来“俄+东盟升(shēng)、欧美(měi)降(jiàng)”的趋(qū)势(shì)加速，日韩份额保持稳定。

　　产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，4月出口结(jié)构(gòu)继续延续“扬(yáng)长避短(duǎn)”的属性(xìng)。中国4月汽车及机(jī)电出(chū)口金额维(wéi)持(chí)强势，增速(sù)较3月(yuè)进(jìn)一步加快部(bù)分源于去(qù)年低基数原因，不过(guò)对同比的(de)拉动仍明显好于韩国，半导体出口跌幅则相较韩国更加“温和”。从散(sàn)点图看(kàn)，量价齐升的汽车出口反映海外车市较高景气度与产业链韧性仍可在一(yī)段时(shí)间内支(zhī)撑出口，而受全球半导体周(zhōu)期影响，集成电路4月(yuè)出口量与价(jià)格均偏萎(wēi)缩。

　　那么(me)，2023年出(chū)口最大的变(biàn)数：“一带一路(lù)”的空间(jiān)有多(duō)大？站在2022年年底，市场大(dà)多聚焦欧(ōu)美经济衰退的拖累，而聚光灯(dēng)之(zhī)外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了(le)越(yuè)来越(yuè)重要的作用(yòng)，那么如(rú)何去评估这一空间(jiān)有多大(dà)？

　　一带一路(lù)出口背后存量博弈。在全球经济(jì)和贸易放缓的(de)背景下，我国出口的韧性可(kě)能(néng)主要来自于存量(liàng)的竞争——我们认为很有可(kě)能(néng)是抢占欧(ōu)美(měi)日(rì)韩(hán)在这(zhè)些(xiē)国(guó)家的进(jìn)口份额，2018年(nián)至2022年，中国(guó)在(zài)一(yī)带一路沿线(xiàn)10国(guó)的(de)进口份(fèn)额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美(měi)日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估(gū)计拉动(dòng)2023年中国出口(kǒu)1个百分点。我们选(xuǎn)取(qǔ)“一带一路”沿线(xiàn)65国(guó)中，中国出口规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国(guó)对(duì)“一带一路”沿(yán)线(xiàn)国(guó)家总出口的70％，以(yǐ)下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年(nián)的进(jìn)口情景来(lái)对标(biāo)2023年10国在悲(bēi)观、中性、乐观三种(zhǒng)情形下的进口增速情况(kuàng)，同时参考2018至(zhì)2022年(nián)欧美日韩(hán)的年均下跌份(fèn)额(é)，假设2023年10国对美欧日韩(hán)减少的进(jìn)口份额中约60％被(bèi)中国取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比(bǐ)（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一带(dài)一路”沿线65国拉动我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背(bèi)景下，1个百分点(diǎn)并不少(shǎo)，我国全年出口增速可能略高于(yú)0％。对欧美(měi)日等发达经济体(tǐ)出口增(zēng)速预测，思路为(wèi)在中国加入(rù)世(shì)界贸易组(zǔ)织后、历次全(quán)球经济陷入衰退(tuì)或是经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段中(zhōng)，选出具有参考意义的三年(nián)，分别作为中(zhōng)性、乐观和悲观情(qíng)景作为参考。我们(men)对于2023年的基准(zhǔn)假设为美欧有(yǒu)可能在下半年(nián)陷入温和(hé)衰退，我们(men)选择(zé)2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国(guó)紧(jǐn)缩后的全球(qiú)经济放缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全球经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分别作为悲观(guān)、中性和乐观(guān)情景(jǐng)。根据预测，中性假设(shè)下，2023年欧(ōu)美日韩拖累我国出口增速约-1.9个(gè)百分点。

　　假(jiǎ)设对其余(yú)国家（在我国出口中(zhōng)约占26％）出(chū)口增速预测按照(zhào)IMF对2023年世界(jiè)商(shāng)品贸易(yì)数量增(zēng)速预测即(jí)1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对(duì)我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国家拉动我国出口增(zēng)速约0.64个百(bǎi)分点。因(yīn)此，中性假设下(xià)2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险(xiǎn)，主要(yào)来自于两个方面：数据(jù)口(kǒu)径(jìng)差(chà)异(yì)和欧(ōu)美经济体的“韧性(xìng)”。数据(jù)方(fāng)面，各国自中国进口的数据和中(zhōng)国向各国出口的数(shù)据存(cún)在差异(yì)（无论是(shì)绝对量还是增速(sù)），有时(shí)这一差(chà)异还较(jiào)大，一般而(ér)言中国出(chū)口端的增速会更高(gāo)，这意味着我们基于“一带一路”国(guó)家进口数据的测算是低估的(de)；外需方面，欧美(měi)经济陷入衰退(tuì)的时(shí)点(diǎn)存在较大的不(bù)确定性(xìng)，可能在(zài)今年下半年、也可能在明年，若后者出现，那么2023年发达经济体对于(yú)中国出口的拖累可能(néng)没有那么大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东盟(méng)、俄罗斯(sī)及其他新兴(xīng)经(jīng)济体经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)不及(jí)预期，对(duì)外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济韧性超预(yù)期，对(duì)于中(zhōng)国出口(kǒu)的拖累(lèi)不足。

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