金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(su分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗yán)续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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