金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(x央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗iǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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