2023年(nián)前(qián)4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金公会的数据(jù)显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金(jīn)中，中国(guó)股票(piào)基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含(hán)英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资(zī)基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表接受本报采访解(jiě)析他们对(duì)于(yú)市场动(dòng)态的看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等(děng)其它非美货币可(kě)能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相(xiāng)对(duì)稳定，但(dàn)是到(dào)了下(xià)半年美国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复(fù)过(guò)来(lái)。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本的经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太(tài)差(chà)，对(duì)中国(guó)持(chí)更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出(chū)预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财(cái)政和(hé)地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧(ōu)美经济的(de)预(yù)期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年(nián)小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长(zhǎng)的(de)预期(qī)则是(shì)从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品(pǐn)通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶段已经过(guò)去等(děng)问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田(tián)和男维持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年(nián)内仍(réng)有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美国更(gèng)为(wèi)持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持(chí)这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没(méi)有回到美(měi)联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会(huì)认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预(yù)期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美(měi)元流动(dòng)性下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不(bù)论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三(sān)季(jì)度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我们(men)要动(dòng)态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个(gè)月(yuè)美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联(lián)储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系(xì)风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事件，可能会(huì)推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会在(zài)大类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容(róng)易预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性(xìng)是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有庞(páng)大的(de)市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片构(gòu)成的服务器(qì)，以及(jí)配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链(liàn)已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的(de)分布式(shì)计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一(yī)类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或者用(yòng)户的(de)使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因为很多(duō)中国的(de)科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与(yǔ)发展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务(wù)，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业(yè)内(nèi)对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时(shí)促进(jìn)相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的(de)模型有助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的风(fēng)险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产生的影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智(zhì)能行业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术(shù)发(fā)展方向(xiàng)出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的(de)法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互(hù)过(guò)程(chéng)中的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私(sī)和企业(yè)机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的(de)企业(yè)客(kè)户开始(shǐ)转向规(guī)划(huà)私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国(guó)监管层在立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信(xìn)息安全主体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美国(guó)股(gǔ)票(piào)的(de)估值相对于企(qǐ)业(yè)盈利(lì)的预期(qī)是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目(mù)前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的企业(yè)盈利(lì)增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货(huò)币都(dōu)会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对能旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容源跟工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商品受全球(qiú)总(zǒng)需(xū)求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不(bù)利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪(xù)的(de)上(shàng)升(shēng)。我们预测(cè)到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下(xià)，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及(jí)高评级(jí)债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容情；价值股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品由(yóu)于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环境有利于(yú)权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行业(yè)层(céng)面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定(dìng)价(jià)不(bù)足(zú)。后续(xù)若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能(néng)从衰退转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目(mù)前(qián)中国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存款准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美(měi)元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出(chū)的特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

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