四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kmamany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级olor: #ff0000; line-height: 24px;'>many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级ny的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级uǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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