金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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