金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么jì)总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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