来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年1kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗2月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。

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