申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体I兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案DM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shà兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案ng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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