金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

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　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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