上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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