自2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了(le)美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的(de)处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōn什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级g)还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了(le)更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的重重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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