银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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