财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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