银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的好好记住我在你体内的感觉愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面下(好好记住我在你体内的感觉xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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