申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chén第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发g)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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