调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从(cóng)去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tī共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放ng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(wèn)题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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