大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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