5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)7关一下月亮是什么意思0％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的关一下月亮是什么意思领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期(qī)的(de)建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(n关一下月亮是什么意思èi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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