四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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