原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(x单亲家庭是什么意思iàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成(chéng)了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马单亲家庭是什么意思(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

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