核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思yào)有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(ku六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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