金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民(m一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ín)消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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