原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(b没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ié)是(shì)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社(shè)会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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