财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平(píng京j属于北京哪个区的车)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利京j属于北京哪个区的车率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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