公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的基(jī)金结(jié)算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基(jī)金公(gōng)司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的(de)关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也(yě)在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初(chū)期或更多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直(zhí)连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用(yòng)了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了(le)新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合(hé)作(zuò)关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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