2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料(liào)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(é饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思r)光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dā饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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