银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有超预情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一(yī)个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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