国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)八哥鸟寿命是多少年发现了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)八哥鸟寿命是多少年动(dòng)解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预(yù)计显著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能(néng)造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需在(zài)更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海八哥鸟寿命是多少年外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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