美国债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略2l是多少毫升 2l是多少升(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)2l是多少毫升 2l是多少升债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关2l是多少毫升 2l是多少升键(jiàn)期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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